宝能四面楚歌,但万科将主动和解

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“宝能系的失败没有多大悬念,但经此一役万科将成为下一个中信泰富,极有可能被彻底收服。”
有些人看不清形势,特别是在证监会作出“不干预”表态之后,认为“资本意志高于一切“、“王石没戏了”、“王石服软儿了”,甚至有资深媒体人唱赞歌:“姚老板代表了一个新的时代,金融资本的时代。”
##两个基本常识

多数人对宝万之能的误判,是因为缺乏两个基本常识,一是关于市场经济,二是关于资本。
1.市场经济的核心是共赢和规则
首先,市场经济的核心是“成己达人”,买卖双方应当共赢。巴菲特、李嘉诚不是靠恶意收购做到世界首富和华人首富的。
其次,市场经济所崇尚的自由也不是“无政府式”自由,而是在严格监管下“戴着镣铐的舞蹈”。
市场经济是建立在一整套规则上的自愿交易。市场经济越发达、规则就越完备。丙环节合规,不代表庚环节不违规。例如,宝能在二级市场买入万科是合法合规的,证监会凭什么干预?但宝能购买万科的钱从哪里来,将来如何返本付息不能没有人管。好比某人借钱买豪华跑车,买车行为是合法的,没人可以干预。待到还不了钱,就会有人管了!

##2.资本有“性格”

资本是有“性格”的,随主人。来自政府、银行、公益组织、私企老板、对冲基金、中国大妈的资本有截然不同的性格。稍有经验的企业在融资时都要“挑投资人”,最起码要想清楚引入财务投资还是产业投资。
王石“不欢迎宝能系成为第一大股东”没有错。没有说“你是卖菜出身,你不配”,是口下留德。上文提到的资深媒体人,还爆发一阵歇斯底里“卖菜的怎么了?今夜,我们都是卖菜的!”
卖菜的可以当万科的第一大股东,但必须向利益相关者证明有能力当好(注:利益相关者包括但不限于客户、普通员工、管理层、债权人、供应商及社区)。证明的方式有许多,比如经营一家房地产公司,十年间超过万科,再比如像巴菲特那样“滚雪球”……宝能系以杠杆加杠杆的方式获得举牌资金,王石等利益相关者不信服,利益不相关的旁观者也不信服。
某投资界“大佬”的说法令人失望:“花几百亿的投资者对万科的责任心,比雇来的职业经理人高。”还真不一定!像索罗斯那样赚一把就跑,万科的长远利益与您有毛关系?

##宝能系四面楚歌

在资本玩家中,论资金、论背景宝能都是小角色,违背“黑暗森林法则”贸然举牌万科令其处于险境。
昨天(12月29日),保监会召开保险资产负债管理风险防范工作会议。副主席陈文辉不点名批评,“较为激进的保险公司面临偿付能力不足的考验……部分举牌上市公司股票的保险公司面临集中度和流动性风险。”
陈文辉要求保险公司“切实落实保险资产负债管理主体责任,坚持稳健的投资策略”。根据会议精神, 保险资产负债审慎监管从软约束向硬约束转变,发挥偿付能力资本约束作用。通俗地说,险资不能想怎么用就怎么用了!
同日,人民日报发表《人民日报:让保险资金早日扯掉“野蛮人”的尴尬标签》,对险资发出“有钱也不能任性”的警告。文章指出“保险资金并非保险公司的自有资产,它是百姓的养老钱、看病钱,是工农商业的救灾钱、救命钱,是经济社会发展抵御风险的兜底钱。一些保险公司的大手笔之所以让人不放心,正是因为其违背了稳健原则。”党报这是要警告宝能:险资不能“有钱任性”。
监管环境、舆论对宝能越来越不利,保险产品销售可能面临的不畅才是釜底抽薪。
长期以来,保险公司销售产品的与要渠道是银行网点儿。说白了就是用高额佣金驱动银行向大爷大妈兜售各种保险产品,特别是有投资功能的险种。
2015年1-10月,宝能旗下前海人寿入账保费481.5亿,约占总保费收入的80%。也就是说,前海人寿手里的资金有80%是刚刚从民间聚敛起来的,还“冒着热气儿”。网传某些地区的银行已暂停代销前海人寿的保险产品。尽管没有被证实,即便只是传闻,但对资金结构脆弱的宝能系也有莫大的威胁。

##四面楚歌的宝能系已无力进一步大规模增持万科。

###未来6至12个月的三个看点

昨天,万科公告称:“已于12月25号与一名潜在交易对手签署了一份合作意向书,拟以新发行股份方式及现金支付方式,购买潜在卖方持有的目标公司的所有权益。”
按常规,万科此次增发、注入资产需要6到12个月才可以完成,事关成败的看点有四个:
第一是增发价格。本轮定向增发的价格将定为停牌前20个交易日均价的90%到100%(与承诺锁定期有关,锁定久则价格低),大约会在16元到18元之间。宝能系前期持股价格较低,约为14元/股。12月10日、11日的两轮增持,均价在19.3元以上。总体来盾,万科盟友增持成本会比宝能系高,但高不了多少。
第二是注入资产的质量及卖家身份。被注入资产必需是优质的,否则无法获得股东大会批准。目前万科、华润、安邦等“协约国”共持有25.61%,或许还有潜在的盟友会浮出水面。宝能系“轴心国”持有24.26%。双方势均力敌。假如资产的卖方是华润,则华润需要回避,不能参加投票,对“协约国”大为不利。所以卖方不大可能是华润。
第三是双方如何“拉拢”基金及散户。宝能系有可能找到同盟,也抛出一份优质资产注入方案。届时王老板和姚老板要千方百计让中小投资者相信“投我一票股价才会涨。”

##万科、宝能终将和解

既然“野蛮人”已经成为“家庭成员”,将其“诛杀”或驱逐都会对给家庭造成巨大伤害。假如万科方面得理不让人,想逼宝能狼狈离场,挥泪斩仓,则股价必然崩盘。王石的同盟者、基金、散户都不会答应,到时候走人的恐怕是王石。
所以,万科与宝能和解的可能性较大。
交易条件可能是这样的:宝能系答应不再增持,并在12到24个月内分批减持;作为报答,宝能系将为“座上客”,派人进入万科董事会。
宝万和解,宝能安全落地,对当事各方都是有利的。
资产注入方、宝能系进入董事会,将从根本上改变万科治理结构,“职业经理人至上”,“拿投资人不当干粮”,在董事长任上登山、游学,再也别想了!

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